机构下半年投资聚焦政策落地与技术赋能

　　近期，多家国内外知名投资机构纷纷召开中期投资策略会或发布报告，对下半年中国宏观经济走势、政策走向、投资策略等作出分析和研判。机构认为，我国经济韧性仍在，下半年政策面将对内需提振与产业升级进行“精准赋能”。

　　机构提示，证券投资须注意前期政策落地在下半年形成的结构性机会，大宗商品投资方面关注科技与能源转型的新需求、供给瓶颈、利率与美元的后期波动。

　　外部扰动加大

　　经济韧性仍存

　　回顾2026年上半年，中国宏观经济呈现出“超预期开局”与“结构性分化”并存的复杂图景。一季度GDP同比增长5.0%，国民经济运行总体平稳、向新向优。然而，二季度受中东地缘冲突推升油价、国内政策力度边际减弱等因素影响，经济增长动能有所放缓。国盛证券首席经济学家熊园将上半年特征概括为“外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化凸显、政策边走边看”。

　　展望下半年，机构认为中国经济将呈现“前高中低后扬”的“浅V”走势。机构预计，名义GDP增速有望达到6.7%左右，名义增长修复将成为下半年宏观基本面的核心特征。

　　当前，“K型分化”是贯穿宏观经济与资本市场的核心关键词。一方面，人工智能（AI）、高端制造等新经济领域景气高涨，成为经济增长的主要增量；另一方面，传统消费与地产链条增速放缓。中国银河证券首席经济学家章俊明确表示，下半年政策将直面经济运行中的K型分化现象，通过供需双向发力、扬长补短，夯实经济持续回升基础。国盛证券进一步指出，我国正处于新旧动能转换加速验证的“拐点之年”。

　　外需韧性与内需修复并行。出口是上半年经济“超预期开局”的核心引擎。章俊预计下半年出口仍将保持韧性，全年出口增速维持两位数高增长，机电、汽车、船舶、电子元器件、光伏储能、电网设备等行业仍受益于海外制造业补库、AI数据中心建设和能源转型。民生银行首席经济学家温彬同样认为，中东局势降温后国际油价中枢回落将有助于全球修复，叠加全球AI资本支出继续高速增长，出口有望保持中高增速。

　　消费方面，机构普遍判断“服务强、商品弱”的特征延续。温彬强调，下半年有望更大力度扩大内需，重点关注“城乡居民增收计划”的实质性落地，通过提高最低工资、扩大个税专项附加扣除、增加养老金和医保补助等方式提升居民可支配收入。投资端，制造业投资有望在利润和现金流改善后逐步企稳，但弹性更多集中在高技术和强出口链条。

　　政策面赋能

　　提振内需与产业升级

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　　近期，宏观政策继续按照国家部署加快落地，重点围绕资金保障、扩内需稳投资、科技创新、安全托底和民生保障等方向展开。

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　　温彬表示，具体来看，当前经济运行呈现几个特征：一是内需有所企稳。新型政策性金融工具加快发行，“六张网”项目加快落地，对内需形成支撑。二是新旧动能继续分化。高技术制造和装备制造景气度环比上升，服务业中的信息服务等同样保持高景气运行。三是物价涨势回落。国际大宗商品价格涨势放缓，目前物价环比回升势头不及前期。高盛最新报告认为，中国经济正历经一场深度的结构性转型，其增长引擎已然从房地产以及基建领域全面朝着科技与高端制造方向转变。

　　机构整体认为，二季度延续落实见效、稳中补短的取向。后续需重点关注财政资金投放与项目落地进度、城市更新对有效投资的带动效果，以及流动性维护能否进一步转化为实体融资需求等。

　　西南证券宏观团队首席经济学家叶凡认为，下半年宏观调控的核心框架呈现“双轮迭代”的鲜明特征——通过“财政贴息与货币工具联动”，实现对内需提振与产业升级的“精准赋能”。这一模式的核心在于：财政政策不再局限于传统的总量扩张，而是以贴息为结构性杠杆，定向降低重点领域融资成本；货币政策则通过创新型工具提供配套流动性支持，打通从宽货币向宽信用的传导堵点。

　　机构普遍认为，下半年财政政策仍是稳内需的主要抓手。平安证券首席经济学家钟正生表示，二季度财政支出节奏放缓后，下半年具备加快落地条件。中央预算内投资、超长期特别国债、8000亿元新型政策性金融工具和专项债资金有望加快形成实物工作量，重点投向“两重”“六张网”、城市更新、地下管网、能源电网、算力网和民生服务领域。分析师判断，增量政策可期但并非强刺激，当务之急是加快现有政策落地、推动实物工作量形成。钟正生认为，上半年降息受物价回升、银行净息差和外部利率约束，下半年油价趋于回落，且人民币升值幅度已较大，对国内货币宽松的约束较少。

　　关注证券市场

　　与大宗商品结构性机会

　　对于A股下半年走势，头部机构形成“结构性行情延续、上涨斜率放缓、波动加大”的共识。截至6月30日，今年电子板块累计大涨86.29%，通信板块上涨73.59%，而商贸零售板块下跌29.42%，行业涨跌幅首尾相差超115个百分点。

　　对于大盘整体走势，各家观点存在分歧。广发证券首席策略分析师刘晨明判断，大盘后续整体走势为“宽幅震荡、结构分化”，他指出，资金面正从增量市转入存量市，两融动能放缓、外资受美债利率压制，指数层面难以系统性拔估值。东方财富证券首席策略官陈果则认为，今年三季度A股指数上行空间大于下行风险。银泰证券分析，在A股盈利改善有望兑现、整体估值仍处合理水平的背景下，向好趋势仍有望延续，但波动料将加剧。

　　部分机构分析师认为，风格判断是本轮策略分歧的核心焦点。刘晨明认为，AI和非AI的业绩增速差大概率仍在扩大，风格裂口很难出现真正的拐点，除非基本面“K型”出现逆转，否则阶段性的收敛更多是技术性调整而非趋势反转。中航证券首席策略分析师董忠云预计，创业板指与沪深300盈利增速差或进一步走阔，市场分化或进一步加剧。分析师认为，估值分化程度已至历史高位，一批相对低位的传统行业公司正在密集增持回购，需高度重视产业资本的信号，今年三季度可考虑逐步结构再平衡。华泰证券首席策略分析师何康提出市场风格再均衡正在进行，成长相对价值的偏离已接近2015年高位，但完全切换需要业绩“剪刀差”反转与产业逻辑消退同时出现，当前判断仍为再均衡而非切换。

　　对于大宗商品地缘变局下的结构性行情，机构和业内人士的总体研判是，大宗商品价格将围绕科技能源转型与供给瓶颈波动。

　　中信期货研究所商品研究部总经理朱子悦对下半年大宗商品市场进行了整体展望。她认为，上半年商品市场核心围绕地缘冲突和霍尔木兹海峡运输展开，地缘因素放大了市场波动并加快了板块间轮动。展望下半年，大宗商品价格将围绕科技与能源转型的新需求、供给瓶颈、利率与美元进行波动。配置建议上，朱子悦认为有色板块受益于科技与能源转型、供给刚性表现或偏强；农产品受强厄尔尼诺周期影响可作为多头配置；霍尔木兹海峡恢复通行后能化板块回吐风险溢价，下游补库需求或让价格呈现近强远弱特征。

　　国联民生证券认为，下半年金属价格中枢有望上移。铜方面，金融属性层面中东冲突缓和后加息预期有望回落；供给端，成熟矿山减产持续、复产延后，叠加铜矿企业长期资本开支不足、矿石品位下滑，供给矛盾持续尖锐；需求端，电力领域需求旺盛，AI+储能构建边际需求增量，铜价中枢有望持续上行。铝方面，国内产能天花板刚性约束供给增量，海外受地缘影响供应减量明显，而新能源车、线缆、储能铝需求高速增长，预计铝价重心上移。

　　市场人士分析认为，短期受美国经济数据韧性、地缘局势反复影响，金银价格呈震荡态势。但中长期看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化的长逻辑，看好金价中枢上移。叶凡强调，在全球流动性边际宽松与地缘博弈双重共振下，黄金的避险与抗通胀属性得到强化，是宏观资产配置中的“压舱石”。