房地产项目计提减值后去年豫园股份亏损49亿元

　　21世纪经济报道记者唐韶葵

　　3月23日晚，豫园股份发布2025年年报，公司2025年实现营业收入约363.7亿元，同比下降22.5%；归母净利润-48.97亿元，扣非后归母净利润-40.99亿元，上市以来首次亏损。至去年末，货币资金110.5亿元，较2024年末增加3.6亿元，现金储备保持充裕。

　　3月24日，豫园股份召开线上业绩说明会。公司执行总裁兼CFO邹超指出，当期营业收入同比下降，包含业务瘦身、聚焦主业的主动调整因素，并非完全被动下降。业绩下滑主要受房地产行业下行、行业政策调整及商品价格大幅波动影响，叠加对房地产等相关资产计提减值准备所致。

　　豫园股份管理层同时强调，本次亏损具有阶段性、一次性特征，核心消费主业未发生根本性恶化，处于筑底修复阶段。

　　亏损主因

　　邹超指出，受房地产市场下行影响，豫园股份存量地产项目去化放缓。根据会计准则，公司年末对房地产相关项目、前期并购形成的商誉等资产开展全面减值测试，计提的大额资产减值准备，是当期归母净利润亏损超48亿元的主要原因。

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　　国家统计局数据显示，2025年全国新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额同比下降12.6%。豫园股份虽横跨珠宝时尚、文化饮食等领域，但作为涉房企业，难免受到行业调整的影响。

　　3月24日，豫园股份发布《关于公司2025年度计提资产减值准备的报告》，披露具体减值情况：2025年度计提信用减值损失约4.27亿元、存货跌价准备约12.68亿元、无形资产减值准备约4100万元、商誉减值准备约1.52亿元，按规定处理后当期利润总额约18.89亿元。

　　豫园股份强调，此次减值计提符合会计准则及相关政策要求，真实反映公司财务状况，不损害公司及股东利益。

　　有分析人士指出，减值计提能够更真实地反映市场变化对公司持有物业资产价值的影响。虽然减值计提会对归母净利润、扣非净利润等盈利指标形成阶段性拖累，但不会对公司日常经营性现金流及核心业务运营构成重大影响。

　　不过，豫园股份核心消费板块在过去一年面临多重外部压力。2025年，金价震荡上行幅度较大，叠加黄金税收政策调整，黄金珠宝消费需求出现结构性分化，短期消费意愿回落；加之消费市场整体结构性分化，大众消费趋于理性，线下客流及客单价承压，导致珠宝时尚、文化饮食等核心板块营收同比下滑，进一步加剧了业绩波动。

　　为此，豫园股份优化业务结构、推进低效资产关停并转。邹超进一步指出，剔除2024年上半年出售低效项目形成的基数影响，2025年豫园股份经营性营收可比性有所提升。过去一年，公司在地产开发销售板块聚焦存量大宗资产销售，全年签约销售额超47亿元。完成宁波星健兰庭，株洲、泉州、济南等项目大宗回款；同时，上海金山滨海国际文化旅游度假区、苏州鹿溪雅园、天津湖滨项目等大宗销售顺利签约。

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　　非地产业务表现稳定

　　据披露，2025年，豫园股份经营性现金流净额24.5亿元，持续保持正向，核心消费主业现金流生成能力稳健，可覆盖日常经营及债务利息支出；现金利息保障倍数1.35倍，偿债能力稳定，无短期偿债压力。年末货币资金110.5亿元，同比增加3.6亿元，资金储备可支撑业务调整、项目投入与股东回报，期末资产负债率71.2%。

　　因此，管理层认为，豫园股份虽出现阶段性亏损，但财务基本面未发生恶化。财报数据显示，豫园股份融资结构持续优化，平均融资成本4.3%，同比下降0.4个百分点，财务费用压力有所缓解。

　　2025年，豫园股份新发信用债16期、规模60亿元，重启长期直接融资渠道，时隔三年发行交易所公司债，时隔四年发行银行间中期票据。

　　豫园股份董事长黄震指出，剔除地产减值及行业周期因素，公司核心消费主业展现出较强修复韧性。2025年珠宝时尚板块营收227.3亿元，虽受金价波动与税改影响同比有所下滑，但毛利率为8.34%，同比提升0.09个百分点，盈利质量持续改善。

　　商业运营方面，2025年，豫园一期客流超4100万人次，销售额突破42亿元，同比增长37%。马年豫园灯会客流超600万人次、GMV超12亿元，同比分别增长31%、21%。与此同时，大豫园片区建设有序推进，福佑南里开工、二三期项目落地。

　　黄震透露，2026年豫园股份将围绕“创新商业模式，聚焦珠宝、餐饮核心赛道，推进轻资产运营”等核心方向推进盈利修复与业绩增长。

　　开源证券商贸零售及社服首席分析师黄泽鹏认为，豫园股份对地产等资产计提减值，有助于夯实资产质量、为经营减负。近年来公司坚定剥离非核心资产以回笼资金，保障现金流与财务稳健；同时聚焦珠宝等核心消费主业，毛利率逐季改善，转型成效显著；全球化布局亦取得阶段性成果，打开长期增长空间。整体而言，计提减值后有望轻装上阵，核心主业经营持续修复。